常洋价值投资

        近期股市大涨，许多股票都翻了番，新入市者踏破了证券营业部的门槛也排不上号，就在中国股市在全国投资者为其振奋，在国外的罗杰斯、国内的成思危等经济界的泰斗们一再告诫下，依然我行我素，难道中国的股市疯狂就无药可治？还是中国人多年以来的投资饥渴无处发泄，非要搞出个惊天地泣鬼神才爽？

   常洋个人认为中国股市是有泡沫，而且有的泡沫大的让人触目惊心，但有的股票却依然处于低估状态，可谓几家欢乐几家愁，真正的价值投资反而被大家看成逆市而行的怪物。

  让我们来具体分析一下中国股市目前存在的两种极端表现：

   一是以中国人寿为代表的超级泡沫股。打开中国人寿的F10资料，大家可以清楚的看到，中国人寿每股净资产3.37元，每股收益0.205元，净资产收益率8.63%，目前A股价位39.97元，H股价位23.6元，A股价格高出H股价格近70%，同样的股票，同样的权利，少花70%价格买同样的价格，何乐而不为？所以从两个卖同样商品的市场，产生如此离谱的价格差异，足以说明部分A股股票泡沫水分的大小。

   二是从A股股票的同期业绩来比较，同期申能股份（不是同一行业，纯粹拿业绩贡献度来说明股票价值）每股净资产4.03元，是中国人寿的120%,每股收益0.5元，是中国人寿的2.43倍，净资产收益率12.41%,比中国人寿高出3.78个百分点,目前股价9.04元。而同期业绩远不如申能的中国人寿A股股价是申能股份股价的4.42倍!这充分说明了同一市场泡沫与低估的巨大差异，同样是为股东创造利益，虽然中国人寿从净资产到每股收益均远不如申能股份，而其股价却是申能的4.42倍。

  从以上两方面就可以充分说明中国股市中部分股票价值泡沫到底有多大，如果申能和中国人寿净资产相差不大，但申能创造的收益比中国人寿高2.43倍，因为他们不属于同一行业不能说明中国人寿代表的金融股的泡沫有多高，那么同样的股票和同样的权利，中国人寿的A股股价比H股高出70%，就完全可以说明泡沫的大小，而且类似的中国工商银行、中国银行的A股股价与H股的严重倒挂，足以说明相同的商品在不同市场（相互联系非常紧密）的巨大差异，从长期投资价值来看此类相同股票A股的泡沫已经达到让国际投行可以充分享受同股不同价的无风险套利！

  这也说明在目前A股市场的价值混乱情况下，泡沫可能并非普遍存在，有的个股由于人为炒作，市盈率已经超过91倍甚至更多，而有的绩优蓝筹股市盈率只有13倍，同样为股董创造效益,但股票的价格相差超过7倍以上，在这样的价值天平下，资金的趋利性无疑会让资金从高泡沫的一边流向天平的另一端。说白了，如果内在价值基本相近的两个企业（从每股净资产和每股收益来比较），同样是为股民创造效益，那么资金总会从泡沫高的一边通过投资天平的自然倾斜流向货真价实的另一边。

 当然在泡沫产生的初期，由于这个市场中还存在许多价值低估品种，资金的趋利性会让资金从泡沫高的一方自然流向价值低估品种，但如果这个市场整体泡沫已经背离市场通过业绩增长来摊薄股价的能力，那么资金最终会流出这个泡沫横溢的市场，而留给这个市场最后棒的守候者只能是泡沫破裂和巨额资金损失的痛苦！