常洋价值投资

     一提起资本市场盈利的大鳄，我们首先想到的是价值投资的巴菲特、制造亚洲金融危机的索罗斯。但是让他们在五年之内盈利45倍，估计也难以做到，而在中国股票市场却有人创造了这样的奇迹！

    泛海建设这只股票以前没有怎么关注，今天无意中看到，2005年该股收盘价为2.98元，到今天收盘股价20.22元，含对价实际2005年一股到今天股价为24.66元，一年时间股价上涨了8.27倍，可谓一只超级牛股。

    今天无意中看到泛海建设的几个公告内容大致如下：

    第一个公告主要内容：是12月30日泛海建设实施了定向增发，向大股东以每股4.86元的价格非公开发行股票4亿股，通过定向增发股票资金全部用于收购北京泛海东风置业公司65%的股权，公告称此收购项目投资73.77亿元，按每平米16000元出售，可实现销售收入101亿元，项目毛利率29.1%。

    第二个公告主要内容：是上市公司将其3亿股海通证券股份以3亿元的价格过户给大股东，每股海通证券股 份作价1元钱（上市公司购入三年连利息都不付一分，也不评估做价原价卖给大股东）。

    第三个公告主要内容：三是股东大会同意对高管实施股权激励，以每股9.42元的价格授予董事、监事、高管、技术骨干3500万份股票期权。

    三个公告都是通过股东大会研究通过的，但是这其中最大的受益者是谁呢？

    首先我们来看一下泛海建设的大股东到底是谁？

    上市公司的董事长、法定代表人均为卢志强。上市公司的大股东为泛海建设控股有限公司，占股份45892万股，比例为61%（含本次发行4亿股）；

    二股东为光彩事业投资集团有限公司，占股份7029万元股，比例为9.35%；（该集团欠上市公司因历史遗留问题长期款7443万元）

    广发旗下三只基金今年增持该股2079万股，为第三大股东。

     定向发行前其第一大股东泛海建设控股有限公司公占上市公司16.76%的股份，定向发行后，其股份占比增加到61%。

    公告中披露而其第一大股东泛海建设控股有限公司和第二大股东光彩事业投资集团有限公司的控股公司均为泛海集团有限公司，而泛海集团有限公司的实际控制人为卢志强（上市公司的法人代表、董事长）。

    通过今年实施的一系列定向增发、股权激励及资产过户最是最大的收益者呢？

    参与方收益情况：

    上市公司收益21亿元（预计五年实现）：

    3亿元人民币（海通转让收入已实现）+北京泛海东风置业公司65%股权(预计未来利润18亿元=21亿元（五年后预计实现）

    大股东收益100亿元（预计07年实现）：

    80.88亿元（4亿股定向增发股份今日收盘价承诺条件满足后实现）+36亿元（海通3亿股预计上市价格按目前市场最低证券公司宏源证券的收盘价计算，预计07年实现）+3.78亿元（股权激励收益=[20.22-9.42]*3500万股）-3亿元（海通股权转让价）-18亿元（北京泛海东风置业65%股权）≈100亿元

    通过一系列资本运作，大股东预计07年收益高达100亿元，而上市公司在2006年底掏出19.44亿元定向增发所得购入北京泛海东风置业65%的股权，获得预计未来5年实现利润增长18亿元的远期未来利润。谁是最大的盈家一目了然。

    卢志强通过1998年地以来的资本运作，成功地实现了2006年一年净赚至少百亿元人民币，而从其收购深南物到2001年以10:3的配股方案以10.5元完成配股，到现在收益已经达到惊人的45倍！这个资本大鳄是如何运作成为中国证券市场赚钱最快最多的股神呢？

    一、股票市值增长情况（现金分红很少，因此忽略计算）。

    98年光彩事业花了21620万元购入了深南物10756万股，成为第一大股东，占股本52.%。2001配股本应该配3227万股，只配了1000万股，掏现金10500万元，就成功拿回4亿元资金。通过几次送股和股改对价，目前其控股为52921万股，社会公众股为22226万股。按目前的市价其控股市值为107亿元，是其初始投资额3.21(2.16+1.05)亿元的33.3倍。

    而股民投资收益从其收购时流通股9697万元市值14.5亿元，参与配股掏钱3.06亿元，到目前22226万股市值44.9亿元，是其介入后投资额的2.55倍。

    从市值账面盈利数来看，卢志强的盈利是股民的13倍。

    二、其他利润。

    股民除股票市值没有其它收益。

    而卢志强的控股公司可就相当可观了。

    首先东风乡项目白得18亿元，本来就属于上市公司的北京东风乡项目，现在却要大股东定向增发股票然后再由上市公司买回。上市公司自己买自己的东西，给别人付钱，想不通天下还有这样的好事！（2003年6月16日上市公司出资1300万美元占65%股权，与北京星火房地产200万美元占10%，信华建设投资500万美元占25%，成立北京泛海信华置业有限公司，用于参与东风乡项目,占地35公顷、525亩。）

    加上通过今年定向增发、转让海通及股权激励收益100亿元。卢志强通过控股深南物收益(不算更改配股使用资金产生收益、占用上市公司资金如海通3亿元投资三年多没有一份收益原价卖出)达到144亿元，当初3.21亿元的投资五年翻45倍，这样的投资效率当今世界估计可以独步天下！

    佩服！不知卢总一手创造的泛海建设还能给中国证券市场创造多少财富神话？看看目前泛海建设每股净资产4.17元、每股收益0.05元，目前股价20.22元，难免为投资者担心，没有海通的3亿元股票，就凭一点投资收益，它的账面利润将如何延续其财富神话？但愿卢总留在后面的绝招能给股民带来与之45倍的财富神话相对称的投资收益！

 （常洋注：1、本文数据全部采集自大智慧股票交易系统，如有出入请谅解；2、本人非泛海建设股东，只是以表态财务数据分析该股收益情况，个人观点请只做参考；3、东风乡项目为大智慧交易软件披露事项，如有与事实不符请与有关部门核实，本人概不对其进行解释；4、本人不认识卢总也从来没有买过这只股票，因此无意针对其本人或泛海建设进行任何攻击或评论，仅对泛海建设的资本运作行为进行财务分析，如有不妥请谅解；5、以上内容为粗略概算，如果仔细看其在大智慧中披露的资本运作过程，眼花缭乱之际还有许多精点战例值得大家学习。）

附从大智慧摘录的泛海建设部分资本资本运作运行轨迹：

98年10月27日，卢志强以其控股的光彩集团通过转让获得最初泛海建设的大股东南油集团10756万股，控股52.5%，花费资金21620万元，当天二级市场股价为14.98元。

98年10月30日，光彩集团以6000万元的价格将其“北京工体泛海物业开发企业”70%的股权卖给本上市公司。同时以4500万元价格收购本上市公司“深圳南油酒店公司”95%的股权。

99年4月1日，公告其10配3资金将用于与大股东合作开发的“北京光彩事业发展中心”项目和北京“工体花园”部分流动资金。

1999年8月16日给三江电子投资925万元，占股95%；

1999年12月6日与国外三公司合作开发“北京工体花园”，“北京工体泛海物业开发企业”和北京工人体育中心权益分配由70%下调至40%；

2000年6月30日拟将配股资金1.5亿元用于收购青岛泛海物业发展有限公司70%的股权；

2001年3月29日开始配股，募集资金4亿元用于北京体工泛海家园C、D栋项目1.3亿元；深圳太子山庄9、10、11高层住宅项目0.7亿元；收购青岛泛海物业发展有限公司70%投入2亿元（大股东的东西不到一年涨价30%，高卖5000万元）。

2001年4月25日配股成功，大股东参于配股1000万股（按比例大股东应配3227万股，实际少配2227万股），投入资金10500万元，流通股配股2919万股（流通股全部参与数额应为2909万股，不知为何多了10万股），投入资金30650万元。

2001年5月25日配股完成，实际募集资金40024万元，海通证券为主承销商。流通股变更为12652万股。

2001年8月8日出资8000万元(占20%)与中国泛海公司（1.2元占30%）投资武汉中央商务区建设投资有限公司（注册资本4亿元），中关村建设出000万元占20%，四通开元出4000万元占10%，机场迁公司出资8000万元占20%；

2002年4月12日公告本公司投资9000万元占90%、大股东投资1000万元占10%成立深圳市光彩置业有限公司，公告说明是拟出资2520万元，占90%股权，后又称增加投资6480万元，2002年5月29日注资完成。

2002年4月12日公布2001年年报，年报中说“本公司控股股东为光彩事业投资集团有限公司，注册资本人民币50,000万元；法定代表人：卢志强；成立日期：1995年7月。公司经营范围：工业、农业、商业、科技、文化教育项目的筹资、投资与经营；新技术、新产品的投资与经营；房地产开发、经营，物业管理；与上述业务有关的咨询服务。股权结构：山东泛海集团公司，出资35,600万元，占71.2％，山东泛海建设投资有限公司，出资10,000万元，占20％，中国光彩事业促进会出资 1,500万元，占3％，另有八家股东出资合计占5.8％。    该股东的控股股东为山东泛海集团公司，注册资本人民币73,000万元；法定代表人：卢志强。公司经营范围：科技开发、教育、金融投资、食宿服务、建筑、装饰及建材、通讯及电子设备、机械、化工制品、文体娱乐用品、家俱、橡胶、塑料制品、食品饮料、广告咨询、储运服务、五金、交电、日用杂品、糖、酒、茶、房地产经营。持有光彩事业投资集团有限公司71.2％的股权。”

北京光彩置业有限公司  该公司原名北京工体泛海物业开发企业，从事大型住宅小区“光彩国际公寓”项目的开发、建设。注册资本1000万美元（折人民币8230万元），本公司出资占40％。公司年末总资产97,979.62万元。”该公司就是大股东于98年10月30日以6000万元人民币卖给本上市公司的北京工体泛海物业开发企业70%的股权。1999年12月6日本上市公司曾经公告与国外三公司合作开发“北京工体花园”，“北京工体泛海物业开发企业”和北京工人体育中心权益分配由70%下调至40%；但是从2001年年报来看，其注册资本没有增加，但是本上市公司的权益减少了30%.

2002年7月18日公告以3亿元资金认购海通证券3亿股份。公司持股70%的青岛泛海物业发展有限公司回购美国泛海国际有限公司30%股权，更名为青岛光彩建设有限公司；

2003年1月2日公告本上市公司参与北京东风乡项目，预计用地补偿款15亿元。

2003年6月16日出资1300万美元占65%股权，与北京星火房地产200万美元占10%，信华建设投资500万美元占25%，成立北京泛海信华置业有限公司，用于参与东风乡项目。

2004年4月12日公布03年年报，已向东风乡项目支付地款7.5亿元。

2004年7月14日实施10送2，总股本29290万股、大股东持股为14107万股、流通股15182万股；

2004年12月31日本上市公司将海通证券3亿股（占3.43%）以3亿元转让给泛海建设有限公司；泛海建设有限公司原名北京光彩物业发展有限公司，2002年10月17日更名为北京光彩建设投资有限公司，2003年6月11日更名为泛海建设控股有限公司。

2005年3月22日大股东将本上市公司8250万股占28.17%的股份对泛海建设进行增资，泛海建设成为第一大股东，光彩投资仍持有公司20%的股权5858万股，为第二大股东。

2005年9月28日第二大股东光彩建设将20%股权转让给泛海建设控股。光彩建设不再持有本公司股份。

2006年2月13日股改，大股东对价10:2.2.

2006年4月12日公告，拟以1.07亿元，收购，泛海东风65%的股权，奇怪的是本上市公司于2003年6月16日出资1300万美元占65%股权，投资了泛海东风项目，怎么又自己买自己？）

2006年12月11日公告以17430万元受让北京泛海信华置业35%股权，这样东风乡项目就已经全部成为上市公司的全部股权。