常洋价值投资

　　　　　　　               ----常洋给姜董当把军师

    工行上市了，从全球最大的IPO到亚洲第一大、全球第四大银行，工行在短短一年时间创造了全球资本市场的数个记录和中国资本市场的几十个第一。从工商银行股份有限公司2005年10月28日成立，到工商银行A+H股于2006年10月27日成功上市，不但成就了中华民族近代金融史上的又一梦想，而且催生了中国股市的新一轮春天！如果今年让我来给世界经济的企业领军人物颁奖，那么我会毫不犹豫地把这个奖发给工商银行的董事长----姜建清（当然如果给政府官员我会毫不犹豫地颁奖给带领广大股民脱贫致富的尚主席了）！

    是他把一个人均收入只有2、3万元的工商银行带进了国际资本市场的殿堂，创造了全球有史以来最大IPO、亚洲第一、全球第四等无数神话；是他把一个不良贷款一度近五成的病危银行铸造成世界级的超级航母；是他领带工行造就神话让病弱的中国资本市场不再害怕IPO；他是中国政府、中国金融界、中国企业界和中国经济腾飞的大环境下合力打造的全球金融企业第一牛人！

    最近有幸耳闻姜董关于工商银行IPO之后战略发展方向的讲话内容，更让我佩服姜董那细致入微的工作方式和专业独到的战略布局。但是作为一个普通投资者也想谈谈我心中的工行应该走向何方。

    一、内部机构改革和流程建设方面亟待重造。

    1、业务分工太精细，综合解决问题能力差。姜董对工行战略发展的布局有几万字，但是一个主题思想就是要快速提升工商银行的核心竞争力，把工商建设成为一流的现代金融企业。但是具体什么是工行的核心竞争力却让我不知所措，文章可能是由各部门改革思路的汇总，各部门想各部门的发展，相互之间缺乏通盘整体发展思路，个金谈个金、信贷谈信贷、资金中间业务谈资金和中间业务，这也和工行目前的经营模式相一致。我在一个做上市公司财务总监的朋友那里遇到最多的银行职员就是工行人，我一度感慨工行人真敬业，小到信贷员、信贷科长、营销中心经理，大到支行行长、市行几个部门经理，真是人人跑企业，全方位为企业服务，工作这样细致不亏是亚洲第一大！但是我的朋友却对我说，工行快烦死他了，真想还了贷款换个行，我说人家服务这么好，怎么还要换？朋友说，工行最大的毛病就是各部门管各部门的事情，问信贷的不知道结算，问结算的不知道银行卡，问银行卡的不知道投资理财，而且各种任务推销不断，他现在看见工行的来就头痛，做工行的上帝真是一件相当痛苦事情！所以工行在部门分工和相互协作方面应该重新设计，怎么能让各种银行服务由一个窗口对企业，免得本来一个人来一个小时能够解决的事情，分成三四个人来跑企业，一个小时无形变成被工行占用一天了。

    2、大个金怎么越看还是越小？

    姜董说要实施第一零售银行战略，构建以客户为中心的“大个金”经营格局。我不太懂大个金有多大？但是从姜董的讲话和现实生活中感受工行的“大个金”好小呀。姜董谈大个金时没有谈网银和信用卡，网银和信用卡是放在后面的资金和中间业务谈的。在现实生活中也是这样，工行的个金、网银和信用卡是独立的，姜董曾在多次论谈上说要把工行的卡做成电子钱包，实现一卡全球通，所以我对工行牡丹卡情有独钟，办理了牡丹信用卡、灵通卡、贷记卡，还办着工行的银证通，工行的网银确实先进，缴各种费用买各种基金足不出户，一卡搞定。但是银证通却不能和卡挂在一起，灵通卡、牡丹卡、贷记卡虽然可以挂在一起，但是为何不能合并成一张卡，每次出差总得带上两三张卡，实在是太不方便了。想解决这个问题结果是个金说信用卡、信用卡说网上银行，晕倒，最后科技部门说工行卡下不能挂存折，各种卡也不能合并，只能死心了。既然是大个金，就应该是包括所有个人客户业务，信用卡和网银为何要单设？

    3 、信贷部门到底需要多少层审批？管理层次需要六级吗？

    朋友抱怨工行最多的就是信贷审批，一笔贷款没有几个月走不完程序，据说工行有六个层次，总行—省分行—市级分行—支行—二级支行—分理处，有贷款权的好象只有省分行和总行，不知道省分行以下机构有什么用？好象就是支行写个报告，行长和一堆不管信贷的人开几次会研究，再报市行，市行几个部门研究再开会，再报省分行再重复….据说就这样的程序下来，工行上市前还剥离了两次不良贷款，造成上万亿损失的不良贷款档案资料排起来比长城都长，但是真正被处罚的责任人却没有几个，因为是集体审批的，大家都有责任也就没有什么大责任了。管信贷的还是原来的人，不知在这片还没有彻底得到净化的产生大量不良贷款的土壤，能否继续种出健康、高质量贷款。工行三季度没有出季报，据有些媒体报道，工行某些地区对法人的不良贷款剥离了，但是对个人的不良贷款又开始大量冒出来，特别是汽车消费贷款，不知是不是由于土壤没有净化又孕育了新的不良？

    从贷款一个方面就可以看出，市级分行、支行、二级支行的功能应该整合，层次越多管理成本肯定越高，这可能也是工行人均效益低下的主要原因。

    4、人才的选择和培养

    据说工行总行一级用人最低学历是研究生，一般干部基本全是刚毕业的大学生，还有不少洋搏士，从基层选拨上来的有多层次工作经验的干部少的可怜，由于最高层员工没有什么基层工作经验，所以安排的工作经常脱离实际，设计的产品和工作方案由于脱离实际，经常搞的基层不知如何操作，为此总行借调了大批人员解决这些临时问题。从总行走出来的人据说分为不同的层次，小年轻人往往不可小视，别看没有毕业多久，没两三年就可能是处长、部门经理。

    就连工行一些地区省级分行向基层内部招聘一般干部也是“绝对公平”的，七八个互不相干的部门招聘人全部由中组部密封出考题和判卷，七八个专业的试题完全一样，没有一点专业知识，政治思想过关是第一位的。具体业务能力以后再说，这可能也是造成工行许多人员业务不精通的原因。

    工行很多部门经理或基层行长主要工作就是讲话和应酬，因为各种业务都需要领导亲自营销，权力高度集中，导致领导只需动嘴就行了，其他工作全部由员工来做。所以领导中相当多的人根本不会打字、写文章、甚至连基本的电脑审批流程也是由部下来完成。

    就是这样工行的人才还是非常多，全国各家小型股份制商业银行中有近一半业务主干都是工行出来的，所以工行的用人制度改革问题或许是最需要改革的，不然从工行出来的人都变成了工行的竞争对手那是非常可怕的事情。

    二、如何把IPO资金好钢用在刀刃上。

    工行今年的IPO成为有史以来最大的IPO，融资近三千亿元，大量的资本注入，工行如何能让新注入资本产生上市前7.71%的资产收益率？会不会摊薄每股收益呢？

    姜董在讲大个金时说要在三年内建成上千家财富管理中心、几千家理财网点、上万台ATM机，我估计连购置固定资产带人员培训和其他相关费用，没有几百亿元下不来，估计IPO资金有近四分之一是要搞这个了。奇怪的是工行到底是嫌网点多还是嫌网点少？前几年精减网点，许多县级机构和城市机构效益一亏损就撤销，听说许多工行的下岗职工上京告状。而现在又要重新大铺摊子，当然布局可能会发生变化，但是有必要再上那么多机构吗？现在城市之中走两步就能看见一家银行，银行的数量远远大于公厕的数量，而且用银联卡那个银行不能办理？关键是你的卡和服务是否有竞争力！

    在网络经济、虚拟经济和共享经济日趋发达的今天，以网点和人员密集来获得核心竞争力是最笨的办法。人因为有千差万别，所以很难规范统一的服务，一个人服务品质不到位就可能损坏一个产品的整体形象。而电脑程序、网络服务却是对任何客户绝对平等的。因此我认为IPO的钱首先应该继续培植工行的品牌产品，工行现在最好用的产品就是网上银行和信用卡，如何进一步完善工行网银、信用卡的服务质量，扩大服务范围，提高服务安全度，建立智能化的个性服务和全面的信用档案，这才是面向未来最有核心竞争力的产品，正想姜董曾经向媒体所讲的一样，把工行做成全球最大的网络银行，把工行的信用卡做成名符其实的电子多功能钱包，真正实现一张银行卡就是一个银行超市的功能，实现足不出户一切金融理财消费信用全无忧！

    而工行的第一盈利产品就是信贷产品，但信贷要受国家宏观调控管制，姜董说一年信贷增速要控制在10%左右，这样的速度要支撑新注入股本收益不摊薄是很难的，因为IPO放开后，大部分优势企业从资本市场融资和发债相对容易了，而银行贷款由于程序繁杂，利率提高、期限短、担保难等因素，诱惑力要远远小于IPO。工行中间业务收入中很大一部分是财务顾问费，财务顾问费的主要来源是靠优质客户贷款时下浮贷款利率收的费用，实际就是把远期应收的利息变成了眼前的中间业务费。所以现在工行的很多行都陷入了一个信贷扩张瓶颈，就是好的贷款客户由于竞争激烈和IPO影响等因素影响对资金需求越来越少，不好的客户想贷款却不敢放，中小企业想贷款又找不到符合要求的担保。再者姜董提出不同经济区域的信贷发展策略，其实在目前全国经济甚至全球经济一盘棋的情况下，地区经济差异已经很难与行业经济研究相抗衡，当地的优势企业如果没有行业优势就会因在行业内无法生存而被淘汰，和地区经济关系不大，做好每个细分行业的信贷研究，或许才是保证信贷投放安全的最终保证。

    从工行近年来的信贷投放看，信贷主要市场集中大型企业集团身上，主流信贷资金重点捆绑在大型基础建设项目上，由于项目建设周期很长，所以短期五六年内很难看到风险，但是大船难调头，一旦行业、市场发生风险、经济环境发生巨变，一个项目倒下就是几十亿，工行能好受吗？

    其实带动中国经济持续快速发展的动力是改革开放以来最活跃的多种所有制经济，民营、合资、个体这些经济发展很快，但是工行由于以前对客户的抓大放小、清理小户等信贷投放思路，已经把这类客户基本清理干净，留下的民营企业也是规模相当大的企业，所以要想跑盈新一轮中国经济的增长速度，不把一些信贷投放重点倾向于中小企业，制定符合中国国情的中小企业信贷政策和风险控制办法，将很难拓展新的信贷市场。

    三、什么样的发展思路才能和全球第四大银行的地位相配。

    IPO以后工行成为亚洲第一大、全球第四大的国际化银行，可是工行的战略布局更多的还是立足于国内市场，和国内竞争已经相当激烈的银行窝里斗，业务品种的竞争领域依然是传统银行业务，这样的战略与全球第四大银行的地位是极不相称的。那么工行手拿万金在中国金融市场全面对外开放的今天，应该怎么去发展才能配得上全球第四大的称号呢？我个人有以下几点思路供姜董参考。

    一是大力发展品牌业务提高核心竞争力，品牌业务一是大力推广“大个金”业务，也就是我前面提的姜董多次提出的网银一卡通，拿一张工行卡在只要有网络或电话的地方就可以随时随地将工行所有业务一网打尽，足不出户便可以实现金融理财消费信贷等一切银行超市功能。二是信贷及其衍生品种业务，建立健全智能化、差别化、人性化的所有客户信用档案管理系统，真正实现大企业、小企业、个人均能享受差别化、人性化信贷服务，在提高效率、降低风险的同时加快信贷资金使用效率。三是设计更为人性化、物有所值的中间业务品种，让中间业务费用收取建立在严格的优质服务基础上，而不是用远期利润换眼前利益式的中间业务费。

    二是通过资本市场加速整合国内金融市场。姜董与其拿几百亿去自己建理财中心和其它银行火拼成本，不如大大方方通过资本市场收编几个敌人为我所用。外资进来可以收购我们的股份制商业银行，为何我们自己不收购？比如民生银行目前的股票价格花１０８亿元人民币就能稳坐他的大股东，还有许多没有上市的区域性银行，国际资本都在争夺，一上市就投资翻几倍，眼前的例子高盛投资工行股权转眼翻倍，为何工行不能？国内金融市场应该是工行最容易占领的市场，不把家门口占稳，何以去开拓国际市场？

    三是完善金融航母功能。现在国家准备放开金融机构混业经营，保险、证券功能是银行加速腾飞的翅膀，只有具备证券、保险功能才能够挺直腰板站立于全球第四的位置。现在象中信证券这样的证券公司在二级市场花200亿元就能控股，我想工行步入证券领域并非难事。

    当然我在这里只是简单地用市场化方式来实现功能整合。工行这样的金融市场地位，只要监管部门支持，相信收购几家银行、证券、保险根本花不了多少钱，估计只要用上ＩＰＯ资金的一半左右就能让工行的价值和效益再翻几翻！

    四是逐步再造快捷高效的银行流程。完善金融航母的功能，就需要让功能为实现利润服务。工行如果通过进一步整合银行市场和融合保险、证券功能，就能够为客户提供更加全方位的金融服务和金融品牌，而原来陈旧的管理体制和流程将难以适应功能快速扩展的需要。人和机制作为决定事业成败的终极力量，重造一个符合国际金融市场变化需求的新体制、新流程和新的用人和考核激励机制，或许在外资银行大举进入中国金融市场的今天更为迫在眉睫！

    工行上市和股权分置改革的成功实施，为中国证券市场迎来了新一轮牛市，工行上市也实现了国家、工行、证券市场、战略投资者和中国股民的多盈，工行目前股价的一路狂飙也正是反映了广大股民和投资机构对以姜董为代表的工行高级管理层的信任，相信姜董能够不负重望，把工行从中国人民心目中可信赖的银行变成全球投资者可信赖的上市公司。也相信工行能够长久不衰地奔驰在全球金融航母的前列，为中华民族创造一个又一个不灭的神话！

                                      (常洋写于2006年12月20日2时)